Заблудили ли са се мениджърите на активи в Обединеното кралство?

Авторът е помощник на FT

Англия е на второ място след Съединени американски щати като център за ръководство на активи. Бизнесът е ужасно печеливш и наема десетки хиляди на високоплатени работни места. Но настроението измежду ръководителите на обичайното ръководство на активи в последно време надали е било празнично поради бурята от насрещни ветрове, пред които са изправени.

Частните пенсионни фондове съставляват половината от институционалния пазар на Обединеното кралство и повишаването на доходността на облигациите след пандемията е в този момент нанасяйки двоен удар върху приходите на мениджърите. Първо, таксите се сринаха в сходство с финансовата стойност на портфейлите им, най-вече облигации. Второ, покачването измести пенсионните схеми с дефинирани приходи от продължителен недостиг до голям остатък.

Това отхвърля нуждата пенсионните спонсори да вършат вноски за понижаване на недостига, които са приблизително £15 милиарда годишно. Той също по този начин разрешава на все по-голяма част от спонсорите да изоставен бизнеса като цяло, прехвърляйки активи към застрахователи на огромни анюитети в покупко-продажби за „ изкупуване “.

LCP, капиталов съветник, предвижда до £590 милиарда такива изкупувания през идващите десетилетие. Освен това Министерството на труда и пенсиите ще разшири мандата на Фонда за пенсионна отбрана, с цел да стане консолидатор в обществения бранш на схеми, които са прекомерно дребни за рентабилно изкупуване. Това може да докара до спомагателни изходящи потоци от £80 милиарда Взети дружно, тези потоци биха довели до стесняване на институционалния пазар в Обединеното кралство с една шеста до 2034 година

Вярно е, че интензивно ръководените институционални портфейли като цяло са по-добри от клиентите. Въпреки това пасивните вложения процъфтяват. Boston Consulting Group пресмята, че 90 % от чистите потоци в промишлеността от 2010 година в международен мащаб са били пасивни, а дейните тактики неотдавна са се преместили в директен чист произлязъл поток.

На пазара на дребно пасивното вложение с ниски такси се разшири по-бързо. Това идва частично от неприятното дълготрайно показване на дейните фондове на дребно и частично от регулаторните промени. От 1462 дейни Global Equity фонда, ръководени отвън Европа, единствено 18 % побеждават своите евтини пасивно ръководени сътрудници за три години след таксите. Този дял спада до 6 % за 10 години.

Преди двадесет години Huw van Steenis предвижда, че вложителите ще гравитират към пасивни фондове за евтини еталонни резултати и към профилирани мениджъри, способни да обезпечат голяма възвръщаемост. Неговата необятно представена „ теза за щанги “ не оставя място за обичайните дейни мениджъри. Оказа се, че е предвидлив.

Оттогава поредност от сливания и придобивания доведоха до струпване на доста компании за топлота, търсейки някаква композиция от по-добри икономии от мащаба или опит, с цел да се ориентират в новата среда. Но както Марк Бърджис, самостоятелен непослушен шеф в Aviva Investors, сподели пред мен, това е видяло „ огромните и в действителност дребните компании да се сливат в незначителност “, трансформирайки се в „ безсмислени буци “.

Лесно е да бъдете недоверчиви и може би е вярно да бъдете по този начин, по отношение на ориста на обособени компании или пазари. Но има и аргументи да бъдем оптимисти.

Първо, няколко обичайни английски компании като Schroders и LGIM са създали интелигентни придобивания или са вложили, с цел да разширят своите различни благоприятни условия - по-високата цена на тази щанга. Въпреки че наподобява безразсъдно да се чака разпределението на клиентите към частните пазари да нараства толкоз бързо, колкото през последните 10 години, компаниите от Обединеното кралство са все по-способни да дават завладяващи оферти.

Второ, изкупуването съставлява трансфер в контрол на активи, вместо цялостното им унищожаване от финансовата екосфера на Обединеното кралство. Това може да унищожи някои обособени компании, само че не е належащо скоро промишлеността да понижава.

Трето, съпротивлението на Брекзит стартира да отслабва. Гласуването за овакантяване на Европейски Съюз изложи на риск опцията за прехвърляне на трансгранично ръководство на активи, застрашавайки съвсем три пети от потребителската книга в чужбина. Но този риск в този момент наподобява мина, възстановявайки жизненоважния потенциал за организационна смяна и развиване на бизнеса.

Накрая, към момента има обилни попътни ветрове, които би трябвало да се вземат поради. Очаква се продължителността на живота в страните с висок приход да продължи да пораства, а популацията им да става все по-богато. Като интернационален център за ръководство на активи, мениджърите на активи в Обединеното кралство би трябвало да могат да уловят този напредък.

Много дейни мениджъри са се замисляли дали пасивното вложение може да бъде за тях това, което цифровата снимка беше за Kodak. Когато става въпрос за фондове на дребно, те може да имат право. Но търговията на дребно е единствено част от пейзажа. Активните мениджъри, които се приспособяват към новия институционален пазар, към момента могат да процъфтяват.